香港回歸二十周年之際，，“債券通”正式起航，首日成交金額達70億元（人民幣，下同），共有19家報價機構(gòu)，70家境外機構(gòu)完成142宗交易。交易品種覆蓋國債、政策性金融債、政府支持的機構(gòu)債券、中期票據(jù)、企業(yè)債等。我們可以看到，“債券通”是非常創(chuàng)新的互聯(lián)互通機制，是打開中國債券市場的重要窗口，也是人民幣國際化的重要舉措。
本年中國債券市場以66萬億元的存量規(guī)模成為僅次于美國和日本的世界第三大市場，公司信用類債券位居全球第二、亞洲第一，但外資參與的比例相當?shù)汀Ｄ壳皟H有473家境外投資者入市，總投資余額超過8000億元，占比低于2%，明顯低于新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體債市開放的平均水平，這與中國債市門坎較高有很大關(guān)聯(lián)。
可以認為，“債券通”不但為境外投資者提供了符合國際慣例的債券交易結(jié)算平臺，也為中國債券市場和人民幣提供了一個更為開放的渠道。具體理由如下：
首先，在“債券通”開通之前，境外投資者參與內(nèi)地銀行間債市主要通過代理結(jié)算的方式，即“丙類戶”方式進入銀行間市場，手續(xù)極為繁瑣。在“債券通”之下，可以利用港交所平臺，一點接入境內(nèi)市場。
其次，通過QFII（合格境外機構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）及CIBM（銀行間債券市場）渠道投資內(nèi)地債券市場，在市場準入時，按照現(xiàn)有的監(jiān)管要求，境外投資者有資金先期匯入、鎖按期等要求，而且需要預(yù)先說明預(yù)算投資金額，并在后續(xù)交易中滿足，而“債券通”完全沒有這些限制。
鞏固香港金融中心地位
第三，從交易方式來看，當前中國境內(nèi)債券市場主要提供詢價、點擊成交和請求報價（RFQ）交易等三種方式。由于中國債市的詢價模式以線下交易為主，對境外機構(gòu)而言，債券交易可以說是相對不太容易深入了解的市場領(lǐng)域，而在“債券通”機制下，境外投資者可以運用熟悉的電子交易平臺來交易，使得交易更加透明高效、低成本。
第四，從托管來看，目前內(nèi)地債券市場采用的是“一級托管制度”，而境外市場長期形成的交易慣例是名義持有人制度和多級托管體系，這種巨大的制度差異為境外機構(gòu)參與中國債券市場帶來了必然困難。在“債券通”制度之下，以國際債券市場通行的名義持有人模式，而且迭加中國托管制度下所要求的穿透要求，實現(xiàn)了“一級托管”制度與“多級托管體系”的有效連接。
第五，在法律框架和兼容性方面，“債券通”明確了相關(guān)交易結(jié)算活動將遵守交易結(jié)算發(fā)生地的監(jiān)管規(guī)定及業(yè)務(wù)規(guī)則，在名義持有人制度下，如果發(fā)生債券違約，境外投資者可通過國際法律體系和托管協(xié)議約定與托管機構(gòu)進行處理，無需本身行權(quán)，亦無需自行去了解中國法律體系及相關(guān)流程，表現(xiàn)出遵循本地法律、規(guī)則及投資者交易習(xí)慣的主場原則。
第六，“債券通”的開通，使得香港市場作為國際人民幣離岸中心的地位進一步鞏固，使得香港除了有證券市場的“滬港通”、“深港通”機制之外，也能補齊香港債券市場的短板，使得香港市場的人民幣交易規(guī)模會越來越大。
