賽伯樂(中國)投資管理公司董事長朱敏在中國投資了上十個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，其中多數(shù)集中在高科技和服務(wù)領(lǐng)域。2006年的一天，一位朋友帶他去一家不起眼的小店吃飯，小店里鮮美的野魚讓朱敏贊不絕口，他找到這家小店老板，“你想不想要投資？”一年以后，裝修精致的卜家野魚館在杭州開設(shè)了三家分店且要求加盟者絡(luò)繹不絕，每年為朱敏帶來上百萬利潤，投資回報(bào)超過100%?！斑@其實(shí)是一個(gè)消費(fèi)升級現(xiàn)象，這家餐館蘊(yùn)含著生態(tài)健康概念?！币晃毁惒畼吠顿Y經(jīng)理說。
聽到這個(gè)評價(jià)，朱敏樂呵呵地說，“這個(gè)是玩兒的。”
空前關(guān)注中國人的衣食住行，對于活躍在中國的風(fēng)險(xiǎn)投資來說早已不再是“玩兒”的事情，根據(jù)清科研究中心發(fā)布的《2007年第一季度中國創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告》，2007年第一季度IT行業(yè)在總的投資案例比例中繼續(xù)下滑至50.7%，而去年同期的這一數(shù)據(jù)是66.7%。事實(shí)上，此刻盤旋在中國上空期待著陸的風(fēng)險(xiǎn)資本近200億美元，有三百多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在尋找投資項(xiàng)目，IT公司的估值大幅度升高，這也自然導(dǎo)致更多資金自然向IT之外的行業(yè)流動(dòng)。
“以前是互聯(lián)網(wǎng)、寬帶、無線這些東西。現(xiàn)在是創(chuàng)投開始談殺豬宰羊(指雙匯、小肥羊)?！敝腔鶆?chuàng)投陳友忠對《中國企業(yè)家》說。在不久前的第三屆亞太投資峰會(huì)上，投資小肥羊被評為2006年最佳風(fēng)險(xiǎn)投資案例，而在清科評選出的2006最佳風(fēng)投退出案例中，如家連鎖酒店雀屏中選。過去，此類殊榮長期被 TMT行業(yè)的百度、盛大和分眾們霸占。
“在中國針對消費(fèi)者的傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目里，現(xiàn)在有很多的高利潤，高成長的機(jī)會(huì)?！标愑阎艺f。不僅如此，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，幾乎所有人相信，未來中國將會(huì)出現(xiàn)國際性消費(fèi)品牌。
“這一輪完全有可能在中國誕生世界性品牌。” NEA中國區(qū)首席代表、董事蔣曉冬就持此觀念?！跋M(fèi)結(jié)構(gòu)變化是最近幾年本質(zhì)的變化，國際上認(rèn)為人均GDP達(dá)到兩三千美元以后就是整個(gè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化。” 在他看來，“當(dāng)中國的服務(wù)業(yè)占整個(gè)GDP的70%以后，類似美國UPS、GAP、Warmart的公司都會(huì)在中國出現(xiàn)?！?
“VC賺錢的本質(zhì)就是投資增長和變革。”蔣曉冬看到了變革中的大把機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在的問題是，VC們已經(jīng)準(zhǔn)備好了嗎？
投資“消費(fèi)品”O(jiān)R“消費(fèi)服務(wù)”
“現(xiàn)在很多海外的資本都很看中投資中國消費(fèi)類的概念，我從高盛到3i以后一直在考慮中國哪些企業(yè)值得投資。餐飲行業(yè)沒有看到過以前有任何投資，但整個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度和行業(yè)的背景又是這么有利，我覺得這里面一定有投資的機(jī)會(huì)?！?i集團(tuán)亞太區(qū)副總裁王岱宗攜手普凱以2500萬美元入股小肥羊。王的熱情如此之高，以至于當(dāng)小肥羊公司表示不需要如此多資金時(shí)，王岱宗給對方建議，“可以拿一部分錢把部分加盟店收購回來”。
“看美國一百個(gè)上市公司里，中國可以類比的大概有30個(gè)，70個(gè)沒有的是什么？你去看一下，就會(huì)給你很多啟發(fā)了?！敝袊M(fèi)市場的巨大空白是朱敏投入巨資的依據(jù)，而幾乎所有排名行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域前五名的服裝、餐飲、以及家居等消費(fèi)品牌企業(yè)都在受到風(fēng)險(xiǎn)投資的瘋狂追逐。當(dāng)然，也有人對此不屑一顧。
“過去找一個(gè)民營企業(yè)盈利三五千萬很難，今天很容易，特別在消費(fèi)領(lǐng)域這些行業(yè)。你是不是找某個(gè)年盈利5000萬的制衣廠去投資？”IDG合伙人李建光自問自答，“那不是我們做的事情，我們不太會(huì)做這種事情，也不屑于做這種事情?！泵鎸χ袊M(fèi)主義浪潮興起，他看到的機(jī)會(huì)是“怎么跳出某一個(gè)企業(yè)，某一個(gè)行業(yè)，真正地創(chuàng)造出更多附加價(jià)值”。比如“在消費(fèi)成為新潮流的情況下，通過娛樂帶動(dòng)品牌，通過品牌再帶動(dòng)渠道，帶動(dòng)消費(fèi)品。而不是去投資一個(gè)服裝店?！彼F(xiàn)在的投資興趣點(diǎn)是娛樂領(lǐng)域。
“不是消費(fèi)品，是消費(fèi)服務(wù)。”朱敏持同樣的觀念，“消費(fèi)品和服務(wù)是兩碼事。攜程就是一個(gè)服務(wù)，如家就是一個(gè)服務(wù)，不是品。不是造一個(gè)東西賣給人，它是一個(gè)服務(wù)?！痹谒磥?，中國消費(fèi)的崛起機(jī)會(huì)首先不在于消費(fèi)品本身，而是消費(fèi)渠道和服務(wù)，“渠道帶動(dòng)消費(fèi)，我和沈南鵬投的比較像?！?
攜程的成功相當(dāng)程度依賴其龐大的呼叫中心。如今，呼叫中心已經(jīng)成為投資者判斷消費(fèi)服務(wù)型企業(yè)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)之一，“你做到600個(gè)席位規(guī)模的時(shí)候，公司基本就可以上市了?！笔Y曉冬判斷，而NEA所投資的紅孩子也采取了攜程模式的在線＋電話服務(wù)。
不僅如此，蔣曉冬還與朱敏、沈南鵬聯(lián)手在杭州投資了一家從事呼叫搜索業(yè)務(wù)模式的公司，這家名為中國綠線的公司從事基于互聯(lián)網(wǎng)、電信、移 動(dòng)三網(wǎng)合一的新型呼叫中心業(yè)務(wù)，蔣稱其為“呼叫搜索”，“我認(rèn)為中國的呼叫中心不應(yīng)該走美國走過的路，美國的呼叫中心當(dāng)年沒有互聯(lián)網(wǎng)，為什么中國不能把搜索和呼叫連在一起，把三網(wǎng)聯(lián)在一起，做一個(gè)新一代的呼叫中心來呢？”朱敏說。
甜蜜與煩惱
凱雷是最早嗅到傳統(tǒng)行業(yè)投資機(jī)會(huì)的投資者之一?！霸缴钊肓私饩涂梢钥吹礁咴鲩L，所謂傳統(tǒng)行業(yè)在國內(nèi)跟TMT的增長速度一樣快，甚至更快?！眲P雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理兼亞洲增長基金主管祖文萃說，而中國消費(fèi)行業(yè)的高增長機(jī)會(huì)讓凱雷如魚得水，因?yàn)椤皠P雷在全球投最多的是所謂的傳統(tǒng)行業(yè)，包括消費(fèi)行業(yè)、能源、保健?！?
凱雷在2005年投資安信地板，很快幫助安信推出其高端品牌，并進(jìn)行了一系列收購，同時(shí)還幫助其進(jìn)入美國的家裝連鎖銷售渠道。
“我們能夠提出那么多的建議，能夠讓盧總(安信總裁)覺得我們說的很像內(nèi)行說出來的建議，是因?yàn)槲覀冊诿绹哆^一個(gè)比較大的綜合地板公司，經(jīng)驗(yàn)馬上就可以放在這個(gè)公司里面來。” 祖文萃解釋。凱雷在全球投資了200多家各種領(lǐng)域的公司，這些行業(yè)經(jīng)驗(yàn)在凱雷內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)上能夠迅速被共享，這使得凱雷的投資人“有很深的行業(yè)支持和經(jīng)驗(yàn)”。
祖文萃和他的團(tuán)隊(duì)擁有凱雷集團(tuán)在傳統(tǒng)行業(yè)的資源幫助，但是對于大部分長期置身高科技行業(yè)的VC來說，投資傳統(tǒng)行業(yè)卻是一個(gè)前所未有的挑戰(zhàn)。
首先是信息渠道的阻隔。IT行業(yè)大都聚集在北京、上海等發(fā)達(dá)地區(qū)，以2006年為例，僅北京和上海兩地就已經(jīng)吸納了所有風(fēng)險(xiǎn)投資金額的三分之二。
“傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)域是分散在中國各地?！边@讓陳友忠大感頭痛，“以前人脈多多少少可以掌握，通過聚會(huì)什么的，現(xiàn)在突然要跑去安徽看生物柴油，去山西看一個(gè)礦產(chǎn)?！?
而據(jù)聯(lián)想投資總經(jīng)理陳浩介紹，“VC本身就是看得多投得少，我們每年看600—800個(gè)項(xiàng)目，投10個(gè)，頂多投10個(gè)?！眰鹘y(tǒng)企業(yè)區(qū)域分散的特點(diǎn)無疑增加了投資成本和難度，聯(lián)想的解決之道是“比如通過中介、投行，包括跟各個(gè)地方的開發(fā)區(qū)、一些工業(yè)區(qū)。這種企業(yè)往往有這種特征，有些政府支持、扶持基金，可以去順著這個(gè)渠道往下摸。”
另一個(gè)有趣的現(xiàn)象隨之而來。前些年低調(diào)潛行、從不拋頭露面的風(fēng)險(xiǎn)投資家們開始粉墨登場頻頻亮相電視或者平面媒體。有一次朱敏到蕭山考察一家企業(yè)，對方看到他后說，“昨天晚上我在電視里看到過你，你這個(gè)就可信了?！倍硪淮嗡郊亦l(xiāng)尋找投資機(jī)會(huì)，當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)的話卻讓他哭笑不得，“哦，你又來騙我們了。以前很多人來說搞早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，結(jié)果騙了我們很多錢?！?
即使擁有了知名度，風(fēng)險(xiǎn)投資還是會(huì)被諸多傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者無情拒絕，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的順利對接是因?yàn)榇罅縿?chuàng)業(yè)者的留學(xué)背景。而在傳統(tǒng)行業(yè)，投資者面對的是一群四五十歲的企業(yè)家，“很多沒有出國經(jīng)驗(yàn)，不會(huì)講英文，甚至不知道什么叫華爾街、開曼群島?！蓖瑫r(shí)，中國大量傳統(tǒng)企業(yè)都是家族企業(yè)，當(dāng)企業(yè)做到一定規(guī)模時(shí)，家族式的大家長也普遍不愿接受投資人所要求的財(cái)務(wù)管理以及職業(yè)化人才引進(jìn)。
“這不是問題，是個(gè)現(xiàn)實(shí)?！笔Y曉冬說，“現(xiàn)實(shí)就這樣，要么去學(xué)，要么就不學(xué)。如果不去學(xué)造成的負(fù)面影響會(huì)很大。”
“學(xué)會(huì)與傳統(tǒng)企業(yè)溝通是他們必須補(bǔ)上的一課?！睆氖嘛L(fēng)險(xiǎn)投資人力資源管理的eliot-elixir公司合伙人張璐說，而“另一個(gè)解決的辦法就是從傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)掘人才充實(shí)到創(chuàng)投行業(yè)來，這也正在成為趨勢。”
告別“兩頭在外”
“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里很多人沒有國際經(jīng)營，這些項(xiàng)目的特征是服務(wù)一個(gè)很本土的顧客群?？赡芴岢鰜淼纳虡I(yè)計(jì)劃書全部是中文的，所熟悉的環(huán)境是中國式的。” 陳友忠意識(shí)到，“他們很可能未來是到國內(nèi)的中小企業(yè)板上市。”在他看來，“這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，對投資者也是一個(gè)生死交關(guān)的調(diào)整?！?
在內(nèi)地上市的需求不僅符合大量傳統(tǒng)企業(yè)的習(xí)慣，而且隨著國內(nèi)資本市場全流通的實(shí)現(xiàn)以及A股市場的高市盈率和流動(dòng)性增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)資本在A股市場的退出路徑也日趨成熟。本土的融資環(huán)境在改善，國家發(fā)改委等部門也在試點(diǎn)和完善關(guān)于創(chuàng)投的立法。與此同時(shí)，外匯管理局的75號文以及商務(wù)部的10號文的發(fā)布，對于創(chuàng)投的境外股權(quán)設(shè)置等安排卻越來越趨于嚴(yán)厲和限制。
“以前說是兩頭在外，錢從外面來，要到外面去，這個(gè)一定會(huì)在未來的三年到五年有根本的改變?！标惡婆袛唷?
適度的泡沫？
200億美元渴望在“中國制造”向“中國消費(fèi)”或者“中國服務(wù)”升級的過程中升值。但是，“中國目前的市場，對創(chuàng)業(yè)者來說拿大錢太容易，絕對不是好事，創(chuàng)業(yè)者往往忽悠了別人，也忽悠了自己?！崩罱ü庵赋?。
風(fēng)險(xiǎn)投資曾經(jīng)助長了中國互聯(lián)網(wǎng)上許多急功近利的行為，上市文化、流氓軟件、不計(jì)成本的跑馬圈地⋯⋯風(fēng)險(xiǎn)投資的大量進(jìn)入傳統(tǒng)行業(yè)，是否同樣會(huì)給傳統(tǒng)行業(yè)注入過多的腎上腺素？
陳浩同樣意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)所在?！安荒芙o過多的錢，給予過多的錢一定會(huì)有泡沫，一定會(huì)有浮躁，動(dòng)作變形或者怎么樣。”事實(shí)上，陳浩也已經(jīng)在融到很多錢的企業(yè)里面看到了這種失誤和問題。
祖文萃說，“大家想起泡沫就是六七年以前的互聯(lián)網(wǎng)跟通訊，中國現(xiàn)在的情況和那時(shí)不一樣，那時(shí)的泡沫是無形的東西創(chuàng)造的，這是虛的?，F(xiàn)在不管是地板和石油的鉆井都是實(shí)際的東西，都是有人會(huì)用和買的。”
陳浩則淡淡地評價(jià)，“這有點(diǎn)像喝啤酒，應(yīng)該是有點(diǎn)泡沫，但是不能太多，這是一個(gè)度的問題。”
《中國商界》
